因房地产调控政策的持续发力，6 月份商品房成交面积和房屋新开工面积增速均出现下滑，基建投资和房地产投资增速也是造成投资下滑的主要原因。房地产主动收缩的结果也传导至收入和消费，未来经济增速仍将保持放缓态势。

　　数据

　　6 月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%，与上个月相比低了0.5 个百分点，持续四个月增速回落。6 月份发电量增速为7.4%，与上个月相比低了0.5 个百分点，持续三个月回落。

　　1-6 月份商品房销售面积累计增速为27.7%，比前五个月低了0.8 个百分点，连续5 个月下降。30 大中城市商品房成交面积增速趋势值在上周下降至6.44%，继续低于6 月份，表明1-7 月份商品房销售面积累计增速也将继续回落。

　　1-6 月份房屋新开工面积101288 万平方米，增长3.8%；房屋竣工面积36481万平方米，增长25.7%。新开工面积增速持续下滑，竣工面积持续上升，反映出开发商流动性约束加重，投资能力下降。

　　要点

　　商品房销售的回落是工业生产增速回落的主要推动因素，由于传导时滞的因素，一般3-6 个月后工业生产增速(发电量增速)会跟随回落。

　　房地产开发资金来源中贷款累计同比今年首次出现负增长，下滑幅度超过投资增速。该指标反映出《经济放缓，风险并存——2021 年下半年经济研究报告》

　　提到的“房地产调控政策”效果的显现。

　　由于实施“稳杠杆”政策，今年财政支出增速保持个位数增长；同时叠加对地方债务管理加强，地方政府的基建投资增速快速下降。

　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动，G10 国家货币政策意外收紧，国内政策意外收紧，出口增速下降等。

（文章来源：长城证券）