CPI/PPI 数据：CPI 与PPI 同比涨幅均放缓，猪肉价格续跌拖累CPI 涨幅，PPI 因工业品价格涨势趋缓结束连续七个月攀升，但PPI 仍处于高位运行。6 月CPI 上涨1.1%，PPI 上涨8.8%，均回落0.2 个百分点食品价格下跌尤其是猪肉价格大幅回落仍旧是拖累CPI 的最主要因素，非食品价格涨幅有所扩大，下半年CPI 有望继续保持温和上涨。PPI 同比高涨仍主要由上游行业及生产资料涨价带动，但PPI 年内高点已过，后续应关注其回落速度。

　　金融数据：6 月新增信贷和社融均反弹，短期贷款及票据融资回升较快，同时央行降准释放长期限资金，有利于稳定经济增长。中长期贷款仍是信贷新增主力，非金融企业部门和居民部门贷款均扩张，短期贷款及票据融资回升较快，占比有所提升，中长期贷款规模仍保持高增，但占比下降。社融增量方面，信贷、企业债净融资和政府债券为社融增量的主要拉动项，信托贷款和未贴现银行承兑汇是主要拖累项。央行意外降准，主动释放流动性，下半年流动性不会明显收紧。

　　资金面分析：本周央行公开市场净回笼1300 亿元，资金面整体较为宽松，央行降准落地，预计短期资金面维持宽松。本周央行公开市场累计有1100 亿元逆回购和700 亿元国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了500 亿元逆回购操作，本周央行公开市场净回笼1300 亿元。跨季结束，本周资金面回归宽松，前半周公开市场净回笼较为集中，资金价格小幅走高。央行本周五宣布于7 月15 日降低存款准备金0.5%，用以应对下半年集中地MLF 到期。总体来看本次降准长期影响较为有限，并不代表中长期货币政策转向。预计短期内资金市场将维持宽松，随下半年MLF 减量续作本次降准影响将逐步减弱。

　　利率债：长债利率波动中枢可能下降，但区间震荡态势不变，债市追涨的安全边际偏低。相比于上半年的3.15%，降准落地后，下半年10Y 国债收益率中枢预计有所下降，但由于债市外在环境(通胀，经济基本面以及供给)没有出现根本性变化，利率可能维持区间震荡态势。短期内降准信号明显提振交易情绪，支撑债市走强，但是收益率下行空间可能不大。央行去年以来多次强调市场要多关注“价格”而非“数量”，在政策利率锚定作用不断强化的趋势下，资金利率持续大幅低于政策利率的可能性较低。随着资金利率和长债收益率之间的利差明显压缩，追涨的安全边际已经大幅下降。

　　可转债：权益市场震荡上行、强势反弹，可转债市场随权益市场上涨，关注降准超预期受益板块、半年报业绩表现超预期板块、消费修复、高端制造业板块等。本周权益各市场涨跌不一，可转债市场全周震荡上行，超高平价、低评级、小规模转债表现较好。高波动已经成为了市场的常态，建议当前仍旧围绕市场的核心主线进行配置，建议关注降准超预期受益板块、半年报业绩表现超预期板块、消费修复、高端制造业板块等。

　　权益市场：一半冰山一半火焰，增长为王，自下而上挖掘高景气公司。本周大盘先扬后抑，周线收十字星，结构分化加大，大消费等权重股领跌，业绩高景气新能源板块持续爆发，周期板块回暖，本周沪指收3524.09 点。强数据叠加突发降准，股市下行空间不大；强化法治建设，酝酿长牛行情；6 月新能源汽车持续高增长，下半年汽车行业有望复苏；“滴滴事件”敲响数据安全警钟，关注网安投资机会。展望后市，结构性行情大概率延续，中期维持震荡格局。策略方面，建议维持谨慎乐观，挖掘基本面持续爆发的相关个股。行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT 科技军工。

　　黄金：Delta 病毒株全球蔓延，美国劳动力市场复苏不稳，市场对黄金的需求提升，金价连续上涨。

　　金价已连续三周上涨，本周涨幅超过1%，创近七周以来最大单周涨幅，一方面市场愈发担忧Delta 变种病毒的蔓延可能会阻碍全球经济复苏，另一方面美国劳动力市场复苏仍存在较大不确定性，美联储短期达成充分就业的目标难度较大。短期看，Delta 病毒继续蔓延，主要经济体复苏不稳，加上通胀仍高位运行，金价仍有一定的反弹空间。中长期看，随着主要央行退出量化宽松，美元重回升值通道，金价将向历史平均水平回落。

　　原油：OPEC+“灰犀牛”导致油价大跌，但原油库存超预期下降推升油价反弹。国际油价本周大幅波动，OPEC+减产谈判破裂引发的“灰犀牛”事件导致油价大跌，但之后美国原油库存意外下降显示需求仍上升，油价最终收复大部分跌幅。预计油价将在短期见顶，并维持一段时间，中长期在整体经济增速放缓和能源去碳化下，原油整体需求不足，油价将进入下行通道。

　　黑色产业链：需求回暖拉动螺纹钢价格反弹，但双焦价格再次冲高回落。黑色系商品价格连续分化，不过产业链上下游表现翻转，螺纹钢市场较强势，双焦市场偏弱。螺纹钢需求疲软期或已过去，加上市场预期压减粗钢政策将持续，钢价短期将继续回升。受环保限产政策和安全检查影响，双焦生产连续收到扰动，随着下游需求回升，双焦价格会将呈震荡走势。

　　人民币兑美元汇率分析：美国6 月份经济数据指向混乱，美联储6 月份FOMC 纪要意外偏鸽，美元指数小幅走弱，人民币小幅走弱。本周美元指数总体先涨后跌。每周三美联储公布了6 月份FOMC 会议的会议纪要，其中显示市场之前对于本次会议声明中鹰派信息过于敏感，实际上美联储的态度相对温和。美元指数在纪要公布后明显回落。另一方面美国6 月份经济数据指向混乱，市场对于美国经济前景较为疑惑。本周美国国债收益率持续下跌。受美元指数波动影响等多方面因素影响，人民币本周波动较大，最终相比上周小幅贬值。展望未来美联储政策转向仍将是未来一段时间影响汇率变动的主要原因之一。关注新型新冠病毒在美国传播情况以及对于复工复产的影响。

　　风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发

（文章来源：中航证券）