本报告导读：

　　公司公布2021 年半年度业绩预增公告，业绩高增超预期。多晶硅价格维持高位，行业高景气延续有望超市场预期，公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。维持公司2021-2023年EPS 1.95、2.59、2.86元，维持目标价58.50 元。公司公布2021 年半年度业绩预增公告，业绩高增超预期。多晶硅高景气延续有望超市场预期，公司量利齐升助力业绩高增。

　　光伏板块快速增长，多晶硅业务利润丰厚。公司业绩大幅增长，主要受益于光伏板块快速成长，预计贡献利润达29 亿元。多晶硅方面，受益于下游需求的增长，公司产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司多晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长。预计公司上半年实现多晶硅出货4.8万吨，含税均价约为12 万元/吨，单吨盈利约5.6 万元，贡献利润约26亿元。电池片方面，在产业链供需不平衡的特殊情况下，公司电池片业务仍然保持满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。预计公司上半年实现电池片出货约13GW，单瓦盈利2-3 分钱，贡献利润约3 亿元。

　　积极扩产多晶硅产能，量利齐升助力业绩高增。公司公告乐山20 万吨多晶硅项目，项目总投资140 亿元，按每期10 万吨分两期实施，一期计划2022 年年底前投产；二期项目根据市场及光伏产业发展情况择机启动。

　　公司目前已形成多晶硅年产能8 万吨，预计至2021/2022 年底，公司多晶硅产能将分别达到18/33 万吨，两期项目全部投产后总产能将达到43 万吨。公司多晶硅成本控制优异，积极扩充新产能，且受海外贸易扰动风险较小，有望持续享受行业高景气红利，量利齐升助力业绩高增。

　　催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

（文章来源：国泰君安）