生猪养殖行业步入亏损，补栏积极性再降。

　　①本周生猪价格环比下跌9.7%至15.79 元/公斤，养殖行业步入亏损。

　　本周六全国生猪价格15.79 元/公斤，周环比下跌9.7%；本周五全国猪肉平均批发价24.68 元/公斤，周环比下跌5.4%。本周生猪价格再度暴跌，生猪养殖行业已进入亏损期，生猪价格继续下跌空间有限。②低体重生猪出栏占比处偏低水平，补栏积极性再降。根据涌益咨询披露数据(5.28-6.3)：全国90 公斤内生猪出栏占比10.42%，周环比提升0.05 个百分点，处于非瘟疫情以来偏低水平；本周规模场15 公斤仔猪出栏价740 元/头，周环比再降14%，50 公斤二元母猪价格3843 元/头，周环比下跌2.6%，补栏积极性继续受挫。③主流猪企发展重心转向降低成本。

　　随着猪价持续回落和头均利润收窄，主要上市猪企的发展重点已从快速扩张转向降低成本。我们判断，随着低效种猪淘汰、自产仔猪占比提升、生物安全防控升级，以及管理的精细化，上市猪企成本将步入下行通道，我们将密切跟踪主流猪企的成本变化。

　　白羽鸡苗价格居高不下，黄羽鸡行业有望维持高景气。

　　①白羽鸡产业链价格分化。2021 年第21 周(5.24-5.30)父母代鸡苗价格63.38 元/套，周环比上涨5.4%；父母代鸡苗销量134.7 万套，同比上升10%；白羽鸡产品价格10300 元/吨，周环比下跌2.8%。白羽肉鸡行业呈现父母代鸡苗价格居高不下，而鸡肉价格相对低迷的局面。我们判断，种鸡价格居高不下与鸡病严重、屠宰产能扩张直接相关。②2021 年黄羽鸡行业有望维持高景气。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价5.28 元/斤，周环比跌3.3%，同比涨21.1%；中速鸡均价5.84 元/斤，周环比跌11.9%，同比涨24.3%；土鸡均价7.61 元/斤，周环比跌2.1%，同比涨9.8%；乌骨鸡6.18 元/斤，周环比跌7.2%，同比涨67.5%。

　　大宗农产品价格中期看涨，继续推荐种植板块。

　　①21/22 年全球食糖库消比或处近年最低，国内外糖价有望共振向上。

　　美国农业部发布《全球糖业市场和贸易》：预计21/22 榨季全球食糖期末库消比降至18.3%，将处于16/17 年度以来最低水平。全球食糖第一大主产国巴西21/22 榨季存减产风险，且巴西原糖比较收益已低于乙醇，21/22 榨季产糖量或低于预期。全球食糖第二大主产国印度出口补贴削减，且乙醇用量持续上升，或抑制印度食糖产量和出口。随着国际糖价上行，目前我国配额外食糖进口已无价格优势，2021 年5 月20 日，巴西糖配额外进口估算价与柳糖现价价差11 元/吨，泰国糖配额外进口估算价与柳糖现价价差-161 元/吨，国内外食糖价格有望共振上行，建议关注中粮糖业。②21/22 年全球豆粕库消比处11/12 年以来最低水平，价格有望维持高位。美国农业部5 月供需报告：21/22 年度全球大豆库消比预测值23.9%，处于14/15 年以来低位；21/22 年度全球豆粕库消比预测值4.5%，处于11/12 年来最低水平。本周五，大豆现货价5153.68元/吨，周环比涨0.6%，同比涨29.5%；豆粕现货价3601.71 元/吨，周环比涨1.0%，同比涨28.5%。③21/22 年全球玉米库消比处16/17年以来最低水平，21/22 年国内玉米仍存供需缺口。美国农业部5 月供需报告，21/22 年全球玉米库消比预测值24.7%，与20/21 年度持平，处于16/17 年度以来最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会5 月预测，20/21 年我国玉米供需缺口652 万吨，21/22 年我国玉米供需缺口191 万吨。本周五，玉米现货价2912.5 元/吨，周环比跌0.2%，同比涨37.8%。我们判断，2021-2022 年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加，我国玉米价格中期看涨，转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会；④稻麦价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。本周五，小麦现货价2506.11元/吨，周环下跌3%，同比涨8.6%。目前稻麦和玉米比价均处历史低位，小麦、稻谷对玉米饲用替代需求旺盛，临储拍卖成交量大幅增长，稻麦价格将温和上涨，继续推荐苏垦农发。

　　前5 月猪用疫苗批签发数据靓丽，继续推荐动物疫苗龙头。

　　从周期角度看，2021 年1-5 月猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，腹泻苗77.5%、猪圆环疫苗69.4%、猪细小病毒疫苗58.8%、猪瘟疫苗49.2%、口蹄疫24.1%、高致病性猪蓝耳疫苗5.1%、猪伪狂犬疫苗-22.4%。猪用疫苗仍维持高景气，继续推荐动物疫苗龙头。

　　宠物赛道国货崛起，推荐高成长宠物龙头中宠股份、佩蒂股份。

　　①宠物食品行业潜在空间巨大。宠物食品呈现刚需高频特征，近10 年年复合增长率高达21.5%，2020 年市场规模达700 亿元，对标成熟市场，中国宠物食品空间可达到4000 亿元。②中宠股份是我国最早的宠物食品企业，深耕赛道长达20 多年，以海外ODM、OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等50 多个国家和地区，公司不断丰富产品矩阵，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy 顽皮、Zeal 真致等。公司卡位宠物食品高景气成长型赛道，先发优势明显，是国内宠物食品行业龙头企业。③佩蒂股份是我国宠物咬胶龙头公司，对宠物食品品质把控严格，卡位宠物食品高景气成长型黄金赛道，借助国货崛起潮流和消费升级趋势，未来公司市占率将有望进一步提升。

　　风险提示

　　非瘟疫情失控；价格下跌超预期。

（文章来源：华安证券）