摘要：

　　本次会议主要观点：

　　政策直观解读：实际影响有限，信号意义明显。政策本身主要是通过上调金融机构对于外汇的存款准备金率，来影响外汇的供给量，同时提高金融机构的交易成本。

　　外汇存款规模超过万亿，而上调 2%的影响仅在 200 亿美元左右。虽然规模上的冲击有限，但体现的却是央行对于近期汇率快速升值的看法。

　　从本轮汇率升值原因看政策有的放矢：外汇供给瞬时放大，升准回收流动性。市场普遍解读这一轮人民币快速升值背后的驱动在于美元偏弱及央行主动引导。但我们分析结论是，近期升值背后的主要驱动是北上资金快速流入以及结汇羊群效应导致外汇供给瞬时放大。央行上调外汇存款准备金，一定程度上回收了外汇流动性属于有的放矢。但结合前文分析，更多是降温市场的信号意义。

　　政策信号释放之后汇率行情展望：快速升值阶段过去，但扭转趋势仍需等待美元指数重新回到上行逻辑，预计将在接下来 2-3 个月看到。

　　汇率视角下的资产配置框架：关注汇率对于资金流的冲击。从总体汇率方向上，上半年在资产配置结构中我们始终强调汇率“易升难贬”，而下半年随着外需变化以及结构性边际利好兑现，可能会呈现“易贬难升”的结构。在外资存量大的状况下，我们强调汇率对于资金流的冲击在短期内会加大外资的波动性，无论是权益市场或是债券市场都会出现类似的情况。

　　大类资产配置观点：1)股市始终是短期的估值与长期的逻辑主线博弈。医药、新能源、食品饮料、TMT 等行业前期的高估值经过一段时间消化，在 4 月外资重新流入后，关注度轮番上升。2)债券底仓的多头配置可以续持，但持续性需要关注汇率的波动弹性的释放空间。3)从商品结构性机会为主。推荐建材、有色金属、通用设备、纺织服装等存在外需的利好支持的板块。但也需要忌惮政策调控的风险。

（文章来源：中信期货）