2021 年教育行业政策频出，整体市场表现低迷。2021 年教育行业重磅政策频出：民办学历教育方面，5 月《民促法实施条例》正式稿落地，民办高教政策不确定性基本解除；职业教育领域，4 月全国职业教育大会召开，10 月中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，对学历类职业教育延续明确利好；K12 培训板块，7 月“双减”政策落地，对学科类培训进行严格监管。政策扰动下，2021年教育行业相关标的市场表现低迷。当前教育行业细分板块政策导向分化明显，具体看：

　　民办学历教育：政策靴子落地，民办高教有望享受职教红利。①民办高教：

　　伴随《民促法实施条例》出台，民办高教外延并购、关联交易等政策不确定性基本消除。各上市公司2021/22 学年新招生及学费增长延续，2021 年1-10 月并购6 起，内生+外延增长有望延续；②民办职业教育：《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%的具体目标，有望迎来50 万+增量学额，民办高教公司可通过在其应用型本科开设职业本科专业、专科教育升格职业本科等方式享受职教红利。

　　职业培训：就业需求支撑培训需求，龙头积淀高壁垒。① 技能培训：2021年政策要求“保持高中阶段教育职普比大体相当”成为限制技能培训机构招生的主要因素。但是，头部技能培训机构具备产业联系更加紧密，有效保障学员就业的优势，并可通过布局学历制职业教育抵御政策压力。②招录培训：2021 年省考、教师等招录人数同比下滑成为压制招录培训机构业绩的主要因素。另一方面2022 年国考招录3.12 万人创历史新高，考研热有望延续，就业压力加剧推动公职类岗位吸引力凸显的长期逻辑并未改变。伴随各项考试招录节奏恢复正常，招录培训龙头业绩恢复可期。

　　教育信息化：校内教育质量提升信息化建设需求，标考建设、智慧教育逻辑延续。“双减”工作目标要求学生学习更好回归校园，并要求教育部门征集、开发丰富优质的线上教育教学资源，教育信息化建设具备刚性需求。标考建设方面，高考作弊防控系统、高中学业水平考试、中考的第二轮标考建设仍在延续。智慧教育方面，“三个课堂”建设、口语机考及智能体育考试等驱动多重教育信息化建设需求，有望打开增量市场空间。

　　K12 课外：“双减”政策落地教培行业面临变革，龙头紧抓转型机遇。

　　2021 年7 月“双减”政策落地，对学科类培训机构的审批、资本化路径、培训时间做出明确限制。政策发布后，头部学科类课外培训机构纷纷开启转型，主要聚焦职业教育和素质教育领域。其中，素质教育细分品类众多，2021 年市场空间广阔超5000 亿元，而此前学科类培训龙头的研发、品牌等优势有望延续。

　　投资策略。2021 年教育行业重磅政策频出，各细分板块的政策导向逐步明晰。综合考虑政策稳健性、板块成长性、竞争格局与市场空间等多重维度，自上而下优选民办高等教育及职业教育细分赛道龙头标的。民办高教公司在政策鼓励下或拥有更多元学历教育发展机遇，重点推荐中教控股、希望教育、宇华教育、新高教集团、东软教育、中汇集团、中国科培、华夏视听教育。职业教育板块维持就业压力支撑培训需求的长期逻辑，核心推荐行动教育、传智教育、中国东方教育，关注中公教育。教育信息化建议关注标考二轮建设的持续推进以及智慧教育市场增量，推荐佳发教育。K12 课外培训严格监管政策落地，建议关注培训机构转型进程以及素质教育培训格局演进。

　　风险提示：地方性政策超预期；市场竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。

（文章来源：国盛证券）