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征稿（作者：金信期货 刘文波 汤剑林）--11月中旬以来，随着煤炭价格止跌企稳，甲醇期货价格也出现持续反弹。一方面成本端价格对甲醇价格形成支撑，另一方面需求改善叠加供应端缩减预期也利多甲醇价格。但近期随着煤炭和原油价格的再度转弱，甲醇价格再度下行。但相对原料端走势，甲醇价格仍显坚挺。短期甲醇供需端持续改善，预计甲醇仍存上行的动力。

一、限气虽迟但并未迟到

从季节性来看，随着四季度国内外温度下降，由于天然气供暖需求回升挤占工业用气的需求，国内外气制甲醇装置的开工率将出现大幅回落。从国内天然气制甲醇装置的开工率季节性数据来看，从11月份开始国内天然气至第二年的2月份，国内天然气制甲醇装置的开工率季节性下滑，主要由于国内西南和西北的气头装置限气降负停车导致。由于气头装置检修导致国内甲醇供应缩减，甲醇现货价格上涨的概率相对较大，对应的四季度末和次年一季度初甲醇价格的相对较高。

图1：国内天然气制甲醇装置开工率：%图2：太仓港口甲醇现货价格（元/吨）

数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院

根据对去年国内气制甲醇装置检修时间来看，今年国内气制甲醇装置限气相对去年偏晚，国内十月中旬开始西南气制甲醇装置降负20%，预计12月初以后气制甲醇装置将陆续停车；西北青海中浩60万吨装置已经停车，内蒙古博源100万吨天然气装置上周末停车。

伊朗装置方面，ZPC1#165万吨装置11月21日重启后上周开始降负荷至70%，2#165万吨装置也降负荷至70%；Majan165万吨、Bushehr165万吨和Kimiya Pars165万吨装置近期开工负荷不高，Kaveh230万吨装置停车检修，以上装置暂未听闻由于限气导致降负停车的情况，后续装置动态继续跟踪。

二、下游利润回升，需求端稍有改善

上周以来国内烯烃装置重启的利多消息冲击市场，兴兴、鲁西、大唐等MTO将陆续重启，沿海兴兴和斯尔邦MTO装置回归，且山东联亿大甲醛装置一期120万吨或在月底投产，甲醇供需持续改善。国内煤制（甲醇）烯烃装置开工率和甲醇传统下游装置加权开工率也明显回升，甲醇需求端近期稍有改善。

图3：煤制（甲醇）烯烃装置开工率：%图4：甲醇传统下游加权开工率：%

数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院

三、库存整体偏低

从甲醇库存数据来看，由于内地煤价大幅上涨以及能耗双控导致甲醇开工率下滑、港口受疫情封航导致卸货和转港现象的影响下，在近两年甲醇产能大幅释放的背景下，内地企业甲醇库存和港口甲醇库存相对2019年和2020年明显偏低，且近期需求端持续改善，叠加后续进口受季节性缩减的影响，预计国内甲醇库存难有大幅累积。

图5：港口甲醇库存（千吨）图6：内地企业库存天数（天）

数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院

四、原料端走弱带动市场走低

煤炭方面，受政策推动下，核增产能不断释放，日最高产能突破1200万吨，产量也继续攀升，在此背景下煤炭价格近期也承压运行。但随着天气逐渐变冷，煤炭需求也将回升，煤价继续深跌可能性不大，预计维持稳中偏弱运行。原油方面，受海外变异病毒影响，原油价格近期大幅回落，化工市场受原油下跌带动整体跟跌；另外近期伊朗核协议的谈判积极结果也对原油市场有所打压。煤炭和原油价格转弱限制甲醇上方空间。

五、操作建议

近期煤炭和原油价格走弱带动化工市场转弱，甲醇受此影响再度下行。从甲醇自身供需来看，国内气制甲醇装置检修预期逐渐兑现供应缩减，且需求端近期稍有改善，下游装置开工率逐渐回升，甲醇供需改善持续改善，盘面来看期货01合约价格相对原油煤炭价格走势坚挺。短期甲醇供需改善对甲醇价格有所支撑，预计甲醇下方空间有限，参考区间2550-2850，操作上可尝试回调低多，但谨防煤炭和原油价格大幅下跌的风险．

六、风险提示

煤炭和原油大跌；暖冬导致天然气制甲醇供应收缩不明显；需求回升不及预期。

作者简介：刘文波，经济学博士，拥有8年期货行业从业研究经验，对国内与国际宏观经济形势有独到的理解，对实体经济与虚拟经济、以及大类资产配置有深入研究。曾担任《中国证券报》等媒体特约分析师，并多次带领团队获得三大期货交易所评比奖项。

汤剑林，电子与通信工程专业硕士，主要研究能源化工板块，习惯从产业链入手研究商品的基本面，利用基本面的数据变化预测商品的价格趋势；能够通过程序化代码对基本面数据进行统计建模和量化分析，利用数据变化发现投资机会。

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责任编辑：李铁民