1、养殖产业链：前瞻关注生猪养殖板块！

　　1)中长期，猪价底部已现，预计明年Q2有望反转。当前养猪亏损严重且多数已持续4个月以上，真实产能出清幅度或超预期(农业农村部数据来看，推算自5月高点以来持续5个月下降，累计下降幅度超5%；涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从6月至10月底已出现连续的环比下降，累计去化程度已达到11.10%；天风农业100+份调查问卷，其结果显示70%以上的养殖户/场反馈能繁母猪较今年年初存栏高点去化在10%以上)，即使考虑到淘三元留二元的情况，预计整体行业产能仍然以去化为主。此外，冬季为非瘟疫情高发期，养殖全面亏损下，饲料营养、动保防疫、猪场管理均有所下降，在目前猪群存栏密度仍然相对较高的情况下，冬季疫病发生风险敞口较大，若发生，则有望加速产能去化，届时猪周期反转有望提前到来。

　　2)短期，多空因素博弈。季节性消费旺季提振需求，但冻肉库存预估仍较大，且10月以来猪价反弹部分压栏猪占比边际提升出栏均重、大猪仍在消化中，若短期反弹过高，有可能延缓产能去化节奏，需重点关注短期猪价反弹高度及养殖户产能情绪。标的关注上，重点是【温氏股份】(成长弹性高，资金储备充足)、【牧原股份】(具有成本优势，成长稳健)，其次【新希望】、【天康生物】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【唐人神】、【中粮家佳康】等。

　　2、种植产业链：把握种业重大变革机遇期！

　　1)2021年11月12日农业农村部发布关于《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》，对转基因品种审定及后续生产等流程做出详细指导，政策内容具体详细，审定时间大幅缩短，均超预期，转基因种子商业化正式开启。

　　2)转基因玉米种子有望达到90%的渗透率，预估将产生近100亿利润规模。我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。根据我们测算，在渗透率稳定的情况下，转基因玉米种子有望给隆平高科带来每年10亿+、大北农10亿+、登海种业8亿+、荃银高科4亿+的利润，增厚利润明显。重点推荐：【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出)、【大北农】(转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【登海种业】(玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇)、【荃银高科】(业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展)。

　　3、饲料板块：寻找核心竞争力凸显的α机会，重点推荐海大集团！

　　畜禽养殖产能正逐步去化，预计明年行业产能逐步出清，价格反转。产能去化过程中存在部分阶段饲料行业量增出现压力，此时中小饲料厂在前2-3年经营压力的情况下再度受创，估计产能去化会进一步加速。短期，海大集团畜禽饲料增速或将放缓，但市占率加速提升，有望进一步收割市场；中长期来看， 中长期来看，海大在畜禽养殖规模化进程中，实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长；水产料在多年综合服务商的打造下，已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升。继续重点推荐【海大集团】。

　　4、动保板块：当前或已处于底部区域，具备长期投资价值！

　　当前动保板块市盈率(TTM)仅为32倍，已经低于近五年中位值。预计明年下半年猪价逐步回升，免疫程序逐步回归正常，需求有望逐步改善，叠加新产品的推出，我们认为动保公司业绩有望持续增长，当前板块整体低估。长期来看，动保行业持续扩容，集中度有望持续提升，关注个股阿尔法机会。持续推荐【生物股份】(行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大)、【科前生物】(非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长)。

　　5、宠物板块：海外业务有望迎来拐点，持续关注国内市场增长！

　　宠物零食出口业务受不同原因影响，三季度两家公司业绩出现下滑。展望明年，我们认为，海外需求仍然稳定，压制两家公司业绩的因素有望逐渐消除，海外业务有望迎来拐点，此外，若中美贸易关税减免，有望进一步增厚两家公司业绩。我们看好两家公司内销实现高增长，重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。

　　十大金股推荐：

　　【牧原股份】(养猪龙头，成本优势显著，过冬能力强)、【温氏股份】(成长弹性高，成本仍有下降空间，资金储备充足)、【海大集团】(饲料龙头，核心竞争力凸显，成长性强)、【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出)、【登海种业】(玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇)、【圣农发展】(跨越周期，向上突破种鸡、向下食品端2B+2C双向突破)、【大北农】(转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【中宠股份】(国内市场实现从0到1，长期成长值得期待)、【生物股份】(动保市场化机遇到来，公司进入研发和产品驱动新阶段)、【新洋丰】

　　(磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善)(与化工团队联合覆盖)。

　　风险提示：1、国家政策变动风险；2、养殖疫病风险；3、种植政策落地不及预期风险；4、价格波动风险；5、市场系统性风险

（文章来源：天风证券）