白酒板块：国庆假期结束，市场反馈酒水市场表现好于中秋，一方面7-8 月疫情等影响使得部分宴席推迟至国庆举办，另一方面旅游人次下滑，就地过节使得高线城市受益。高端酒继续保持平稳增长，且五粮液、老窖批价稳定；次高端需求明显增加，利好舍得、水井坊。我们认为，消费数据的回暖展现出居民消费力的持续性，三季报披露在即，或将兑现部分高增长预期，四季度大概率实现平稳增长。

　　休闲食品板块：三季度经营期结束，渠道反馈来看，终端消费信心有所恢复，但受到疫情及宏观大环境的影响，恢复力度宜偏谨慎看待。

　　具体到个体公司，绝味目前单店预计恢复至2019 年的95%以上，Q3在去年高基数上，营收同比增长略有压力，预计全年开店1500 家左右，全年有望完成25%的营收股权激励目标。预计洽洽Q3 有望恢复至双位数增长，盐津和甘源等品牌积淀稍弱的企业受到社区团购等渠道变迁的影响仍大，三季度相比二季度有改善之势，但在消费疲软及社区团购分流多重影响下，经营仍遭遇一定的挑战。

　　调味品和速冻食品板块：近期限电政策对安井辽宁工厂的生产活动有一定影响，但政策对安井整体产能的影响较小。21Q3 商超渠道环比改善，回到正常增长态势，我们预计21Q3 安井营收仍保持正常增长。9 月初公司减少促销力度，我们预计对21Q3 业绩有提振的作用。我们认为公司质地优秀，当前估值合理，推荐买入。短期内海天提价预期带动了调味品板块的上涨，但是21Q3 调味品公司基本面仍恢复缓慢，当前我们建议积极关注基本面的变化。海天渠道利润不足，经销商进货积极性较差，但是渠道库存有明显改善。海天适当提价，一方面缓解原材料价格上涨的价格，另一方面也能改善渠道利润。千禾当前渠道库存不高，经销商的利润率仍有保障，渠道总体状态相对良性。千禾虽然减少费用投放力度，但销售情况并未受到影响，公司总体表现相对较强。天味目前仍处于调整阶段，公司减少促销力度改善利润水平，去化渠道库存缓解经销商压力。我们预计21Q3 公司营收有所下滑，但利润率环比将会改善。

　　行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是公司重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线。

　　风险因素：茅台舆论压力，疫情反复风险；食品安全风险。

（文章来源：信达证券）