有“中国版ZARA”之称的拉夏贝尔发布公告，表示公司正在被债权人申请破产清算！

曾经近万家线下门店的女装之王——拉夏贝尔，如今却因为经营不善，或将被申请破产清算。其公司内部控制、财务总监辞职、财务会计核算、规范运作、现金流困境等财务问题，都暴露无疑。

“中国版ZARA”被申请破产清算

深陷财务危机

近日，*ST拉夏（拉夏贝尔）发布公告，公司从乌鲁木齐市新市区人民法院获悉，公司债权人嘉兴诚欣制衣有限公司等3家公司递交了《破产申请书》，申请对拉夏贝尔进行破产清算。值得注意的是，若最终法院受理公司破产清算申请且公司被法院宣告破产，公司A股股票将面临被终止上市的风险。

拉夏贝尔发布公告称，公司与三家债权人企业存在合同纠纷，债权人认为，拉夏贝尔不能清偿到期债务，而且明显不具备清偿能力，因此向法院提交《破产申请书》。

三家债权人均表示，拉夏贝尔没有按照各自调解书中确定的金额和日期付款，其中有两家披露了债务金额，合计达到1219.65万元。

自从消息公布之后，在拉夏贝尔的直播间充斥着各种破产的留言：“听说破产了，来看看。”“正常发货吗，不会跑路吧？”

一、债权人联合申请破产清算

公告显示，申请人认为拉夏贝尔不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，因此向法院提出对拉夏贝尔进行破产清算的申请。据了解，三家债权人与拉夏贝尔分别存在承揽合同纠纷、买卖合同纠纷、加工合同纠纷。

但公司方面认为，申请人的请求不符合相关法律程序，并表示公司将及时向法院提交破产清算的异议申请。同时，拉夏贝尔也未收到法院有关本次破产清算的任何裁定，本次债权人申请公司破产清算存在非常大的不确定性。

拉夏贝尔曾经有过“高光时刻”。2014年，公司在港交所挂牌上市；2017年，公司登陆上交所主板，成为首个“A+H”股服装品牌。随后，这家女装品牌企业在全国快速扩张，高峰时期在全国的直营店近万家，拥有十余个品牌阵营，被称为“中国版ZARA”。

然而好景不长，由于战略失误、扩张过快，2018年公司首度出现亏损，达1.6亿元。2019年，公司亏损达到21.66亿元。

截至21年10月28日，因涉及较多诉讼案件，拉夏贝尔及下属子公司共计144个银行账户被冻结，冻结金额约为1.26亿元；公司下属17家子公司股权被冻结，涉及案件执行金额合计约6.73亿元；公司累计涉及未审结/未调解诉讼案件58起，未决诉讼案件涉案金额约为5.3亿元。

截至去年三季度末，拉夏贝尔净资产约为-8.96亿元。公司表示，现阶段仍然面临较大的债务负担及经营压力。公司董事会将继续认真研究对策，积极筹划推进资产处置、债权债务重组、引入外部投融资及完善内部控制水平等措施，全力以赴争取撤销风险警示，以维护公司及全体股东利益。

二、深陷财务危机

事实上，拉夏贝尔被申请破产清算“早现端倪”。公司已经深陷债务危机长达两年，在2017年登陆A股之后，公司业绩逐年下滑。2019年，公司也被传出大规模关店，连总部大楼都被迫出租。

2020年7月，因连续两个会计年度经审计的净利润为负值，拉夏贝尔被实施退市风险警示；拉夏贝尔数次被列为被执行人，同时，实控人邢加兴及其一致行动人所持有全部A股股份被司法冻结……

最近新疆证监局出具的责令改正措施决定书，更是直接暴露了公司存在公司内部控制、财务会计核算、规范运作等多项违规问题。

在公司治理方面，*ST拉夏因资金支付相关内部控制运行有效性不足导致关联方资金占用；募集资金管理不规范，补充流动资金期限届满后，公司未将资金归还至募集资金账户。此外，还包括制度建设不健全、股东大会运作不规范、部分董事会召开程序不规范的问题。

信息披露方面，《2020年度业绩快报》与《2020年年度报告》中披露的净资产、净利润数据存在较大差异。部分关联交易审议披露不及时；重要子公司被接管信息披露及相关合并报表范固调整不及时。

会计核算和年报编制方面，2020年财务报告存在会计差错；商誉减值测试中个别参数选取依据不充分；2020年年度报告中存在部分内容披露不完整、不准确的问题。

除此之外，另一份决定书则指向*ST拉夏原控股股东、实际控制人、董事长邢加兴，所涉事项与上述提及的关联方非经营性占用上市公司资金相关。

据了解，2019年7月至8月，*ST拉夏通过第三方银行账户向原第二大股东上海合夏投资有限公司(以下简称上海合夏)累计转出资金950万元，用于偿还上海合夏的对外借款。上述事项构成上海合夏非经营性占用*ST拉夏的资金，违反了相关规定。

最终，新疆证监局决定对拉夏贝尔实控人邢加兴采取责令改正的监督管理措施，并记入证券市场诚信档案。

值得注意的是，公司目前净资产为负值。按照退市新规，若公司披露2021年年报后，仍触及相关退市指标，将直接被终止上市。

财务体系出现明显问题

成本端不断放大，收入端动力不足

成立于1998年的拉夏贝尔，伴随着中国服装行业的崛起，走过了辉煌崛起以及疯狂扩张的阶段。曾经的国民女装、“中国版ZARA”的拉夏贝尔，何以走到业绩惨淡，甚至被破产清算，可能告别A股的境地呢？

图片：创始人邢加兴

一、不计成本地“开店、扩张”

“不开店就等于倒退”，这是其创始人邢加兴彼时所深信的至理名言。

拉夏贝尔并没有枉费“线下店王”的称号，从2001年到2017年年末，拉夏贝尔全国门店数量达到9448家，接近万家门店。

但线下疯狂扩张会有导致几个问题。

一是在面对现今实体店运营成本大涨的情况，如果产品一旦滞销，库存暴涨，资金链就会出现紧张，最后就会出现滚雪球效应。从财务数据上来看，拉夏贝尔确实存在过高库存的问题。2017年拉夏贝尔仅上下装、裙装的存货就达到3311.3万件。存货方面，拉夏贝尔2017年库存商品的期末账面价值高达23.2亿元。

另一个是拉夏贝尔的受众根本支撑不了这么多门店。由于拉夏贝尔的审美体系老旧，无法跟上新兴消费者的眼光，其受众可能更加年长、位于更低线城市，愿意为拉夏贝尔买单的“有效受众”实际上十分受限。

对于拉夏贝尔而言，并不是等于开1000店能转化到1000个有效消费者。这点也可以从拉夏贝尔的门店坪效看出，其遍布全国的直营店铺数千家，每家店平均业绩仅在百万元左右，坪效低已显而易见。

拉夏贝尔在收入端上增长动力不足，而疯狂的门店扩张又使成本端不断放大，这导致利润并没有随着门店扩张而增加。从拉夏贝尔的业绩表现来看，2013-2017年，虽然店铺数量不断增长，但净利润分别为4.07亿元、5.03亿元、6.15亿元、5.32亿元以及4.99亿元，几乎没有任何增长。

二、无效的“轻资产”策略

2018年，由于过多的门店尾货囤积以及难以提升的门店坪效问题，拉夏贝尔决定开始走“轻资产化”。在2018年，拉夏贝尔关闭了4600多家门店，并在2019年，它还卖掉了多个之前孵化和参股的子品牌。

除了给自己“减负”，拉夏贝尔的“轻资产”的两大关键战略是“走直播”与“走贴牌”，并且想要通过此借势冲到了100亿销售额。

然而看似是转机，却成了拉夏贝尔的危机，其“直播”和“贴牌”的两条道路都没走通。财务数据显示，拉夏贝尔从2017年近5亿的盈利转向了2018年1.6亿元的亏损，2019年更是达到了21.66亿的亏损，自此以后更是无法被逆转。

从拉夏贝尔的“直播事业“来看，本来是为了去除过高的货存，但动辄就需要启用数万元的坑位费，以及面临大规模的退货，承担运费损失的情况，这对于产品力本身就比较弱的拉夏贝尔而言，其性价比一点也不高。不仅如此，2019年以后，电商和直播带货的成本不断上涨，拉夏贝尔的成本压力又再次扩大。

而其“贴牌事业”也是预估乐观。本是想效仿南极人依靠贴牌生意活得风生水起，没想到贴牌产生的假货问题、质量下滑、品牌力变弱、营销数据不被母公司掌控等问题，竟成了压死拉夏贝尔的最后一根稻草。

一来二去，为玩“新套路”，但没给自己留下任何退路的拉夏贝尔，成为了一个过度依赖电商直播以及贴牌手段的品牌。这不仅让营收渠道掌握在别人手里，品牌力也在不断被削弱。拉夏贝尔进一步失去了主动权。

这给拉夏贝尔留下了一身“病痛”。归根结底，是因为拉夏贝尔从来没有想清楚，对于一家服饰品牌而言，最重要的核心竞争力究竟是什么。

高层管理频繁换帅、CFO离职

公司内部财务资不抵债

经过第一段和第二段的分析，我们明显能看出来，现在拉夏贝尔整体的内部财务体系和财务战略都是非常混乱的。从2019年开始，拉夏贝尔就开始了长路漫漫的自救生涯，频繁换帅，然而仍旧没能力挽狂澜，而是让资本市场看到了难以自救的结果。

2019年10月，公司创始人邢加兴辞去总裁职务，由联席总裁于强接任。

于强于2016年入职公司担任财务总监，此时，拉夏贝尔正在冲刺A股的关键时期。邢加兴为吸引人才，在上市前夕，通过上海合夏，给予分配了一点股份。公司成功上市，于强也成为了肱股之臣。

于强接任邢加兴的总裁职务，董事会看中的正是他的财务背景，或许可以给深陷资金危机的公司，梳理一条出路。

然而，于强在总裁的位置上干只4个月，就辞去包括总裁在内的所有职务，从公司彻底离开。没有更合适的人选，创始人邢加兴只能硬着头皮再次顶上。

两个月后，邢加兴再度辞职，将接力棒交给了一直在公司营销口负责的尹新仔。尹在总裁的职位上也只干了不到4个月，于今年8月辞职。之后，该职位空缺了两个多月，直到10月初，章丹玲接任。

2020年11月9日，章丹玲向公司递交辞呈，辞去总裁职务，由张莹接任。这距章丹玲上任公司总裁仅1个月零5天。章是公司联合创始人，2001年起，在拉夏贝尔历任设计主管、品牌总经理、事业部总经理等职务。

张莹入职拉夏贝尔的时间比章丹玲晚两年，也是公司元老之一，跟着老板邢加兴经历过大风大浪，职务升迁经历与章丹玲相似。这次，是直接从事业部总经理跃升到了总裁之位。

这么短的时间内，公司总裁走马灯一般的更换，在整个A股市场上也算是一朵奇葩。内部闪电提拔，从财务、营销、品牌……各个口线的负责人试了个遍，然而最终都以离职收场。

除总裁频繁更换外，拉夏贝尔多名高管也先后辞任。2020年年报显示，王文克及芮鹏于2月申请辞去拉夏贝尔董事及独立董事职务；沈佳茗3月辞去拉夏贝尔首席财务官职务。在程伟雄看来，高额债务加上业绩巨额亏损，成为其高管频繁更换的原因，而内部高管频繁更换，也体现了拉夏贝尔在试图自救，但又别无他法的迷茫与不知所措。

对于企业来说，现金流就像是人体对空气的呼吸、血液的流动那样，非常重要。根据美国的一项研究，82%的公司经营失败都可以归因于现金管理不当，在国内也是如此。流动资金本质上就是公司利益的创造者！

而现在，拉夏贝尔的净利润数据披露还停留在-8.96亿元的数据上。

目前，公司的董事长是有投行背景的段学锋，他本人亦是迈尔富时尚服饰股份有限公司董事长兼总经理，将拉夏贝尔从上海拉到新疆落户，应是段从中运作。2020年5月掌舵*ST拉夏，外界尚无法看出他能让企业起死回生的本领。

拉夏贝尔破产清算了

欠的账怎么办？

当然，拉夏贝尔欠下这么多钱，又亏损严重，如果破产清算了，欠下的债务还是要还的。

破产清算可以，但是，债务可跑不掉，这一点在咱们CPA经济法里破产法里都说得清清楚楚的。别人不清楚，咱们CPA考生可是清清楚楚的↓

曾经被誉为“国产ZARA”的拉夏贝尔濒临破产边缘，眼看自救困难重重，他的命运如何，还是未知。

专家表示：拉夏贝尔目前被债权人申请破产，是否进入破产程序，需要法院进行审查，比如举行听证会对是否符合破产条件进行相关论证，论证企业是否资不抵债、无法正常经营、到期债务能否清偿等，同时也会征求比较大金额的债权人意见。

审查符合条件后公司将正式进入破产程序。破产制度又包括清算、和解、重整三种模式。“清算状态下债权人的受偿率较低，重整的清偿率会比清算高一些，重整和和解会保留企业主体，这两种模式下企业的优质核心资产将会再次优化配置，同时经营管理模式也将进行转变。”

换言之，拉夏贝尔最终是否会进入破产程序，还需要一段时间，等待法院的审查结果。

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