特变电工，翻盘了。长期在五六元彷徨的特变电工，2021变成金融市场的“抢手货”，股票价格创了厉史新纪录不用说，也是集万千宠于一身。新能源技术涨，它是新能源股；特高压涨，它是特高压股；风力涨，它是风力股；煤碳涨，它是煤炭股，真可以说“妖气十足”。特变电工那么“牛”的底层逻辑是啥？

拉出第二曲线

1997年，特变电工发售，当初的主营业务收入为2.14亿人民币、纯利润为0.37亿人民币，或是一家无足轻重的小公司。那时，其主营为变电器、电缆电线以及他输变电工程商品的产品研发、生产制造和市场销售，因此从公司名称上就能看得出特性。实际上，特变电工依靠金融市场的能量，一跃成为了中国特高压的领头。例如，其独立研发的±1100kV特高压换流器变电器、特高压电感的作用串联电抗器、±800kV特高压直流电换流器变电器被纳入电力能源行业第一台（套）重特大技术设备新项目明细。

再例如，其研发的特高压软性直流电换流器阀解决了目前新能源技术电力工程没法长距离、规模性外卖，仅能借助与火力发电厂打捆机外卖或就地近距集中处理的发展瓶颈，初次将软性直流电技术性从±350kV提高到±800kV。据公布資料表明，从2009年在我国完工全世界第一条1000KV特高压输变电工程工程项目逐渐，特高压的基本建设一直做为电力网建设规划的头等大事。截止到2020年底，在我国已完工“14交16直”总共30条在运特高压路线。而依照“十四五”整体规划，期内将完工7回特高压直流电，500KV及之上电力网基本建设项目投资约7000亿人民币，特高压将迈入第二轮基本建设高峰期。

2021年上半年度，特变电工的变电器完成主营业务收入53.92亿人民币同比增加10.70%，电缆电线业务流程完成运营收33.65亿人民币同比增加11.71%。虽然以上业务流程非常好，但并不是促进股票价格上升的主要驱动力，真真正正的逻辑关系是企业拉出了第二增长曲线。2007年，特变电工打开了多样化之途，寻找摆脱发展吊顶天花板，将眼光瞄向了太阳能发电这一光芒四射的新起跑道。例如，手牵手峨眉山半导体材料合理布局多晶硅业务流程，注资3亿人民币开设特变电工多晶硅有限责任公司，项目投资基本建设1500吨/年多晶硅新项目。

殊不知，多样化的路并不太好走，伴随着瀚海变火爆，太阳能发电的市场竞争更加激烈，亏本变成领域的代称，这个时候特变电工的日子也难过。到2013年，特变电工挑选 撤出单晶硅片、太阳能组件的生产制造，潜心产业链上下游多晶硅的生产制造，而以便减少多晶硅的产品成本，又进军煤碳采掘、火力发电。这在其中，煤碳产能2021年底将提产做到5000万吨级，除开自购以外也对外开放市场销售，获益于时下上涨的煤炭行情。

如此一来，特变电工打造出了“输变电工程 多晶硅 煤碳”的全产业链。巧的是，太阳能发电行业景气指数高造成 供货焦虑不安，2021年至今，多晶硅价钱上涨幅度颇大，仅上半年度的升幅就贴近50%。因此，特变电工的绩效也坐上火箭弹。021年上半年度，特变电工完成主营业务收入225.31亿人民币同比增加25.16%，完成纯利润31.06亿人民币同比增加237.64，赚得盆满钵盈。据Wind数据信息表明，发售至今，特变电工总计赢利267.61亿人民币，年平均赢利超11亿人民币。

订单信息持续，隐患不降

不言而喻，特变电工的蜕变，与十几年的合理布局息息相关，一跃变成多晶硅跑道的脑袋游戏玩家，2016年的多晶硅销售量为2.28万吨级，到2020年多晶硅销售量增涨至6.5万吨级。2021年其根据技术改造产能将进一步获得提高，有希望超过10万吨级，且筹备的呼和浩特一期新项目，设计方案产能10万吨级/年，预估建成投产在2022年底，到时候总产能将做到20万吨级。

恰好是手上有粮，才在这里波增涨中吃到“肉”。2020年9月15日，特变电工与南海晶澳企业签署91亿人民币的多晶硅长期性买卖合同，12月14日又与隆基股份签署超出200亿人民币的多晶硅长期性买卖合同，到2021年3月11日，特变电工又与青海高原签署近150亿人民币的多晶硅长期性买卖合同。

最近，特变电工又签了股票大单。2021年9月22日，特变电工向双良光伏材料企业市场销售累计8.22万吨级原生态多晶硅，总额达到154.58亿人民币，占特变电工2020年度营业收入的35%，交货期为2022年1月至2026年12月。特变电工官方网表明：“以上合同的执行，有益于推动企业多晶硅商品的平稳市场销售，对公司生产运营具备积极主动危害。因为多晶硅市场销售期于2022年逐渐，对企业2021年经营业绩不造成危害，换句话说，买卖合同将从2022年逐渐实行并奉献收益。”

华创证券强调：“受太阳能发电高形势度的危害，中下游单晶硅片、充电电池、部件等提产难度系数低、提产周期时间短的阶段产能快速扩大。而多晶硅在2021年到2022年初释放出来产能少，总体领域供求紧平衡，多晶硅价钱处在低位且短时间降低室内空间小。多晶硅公司获益于多晶硅领域高形势度产生的利润提高可预测性高。”

即便如此，特变电工的隐患也不可忽视。一是成本费上升过快，多晶硅的上下游是工业硅，而工业硅的价钱不断地增涨，对公司经营的危害比较显著，其对策是进入工业硅的生产制造（100万吨级工业硅新项目），期盼减少制造成本。二是，多晶硅的的规律性很强，一旦行业景气指数降低，价格上涨收益便会消退，最显著的案例便是2016年~2018年，市场销售吨位持续增涨，但主营业务收入却货币紧缩。那么看来，上涨幅度比较大的特变电工，也瞄准了很大的风险性。